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            外資凈買200億辉煌彩票官网登录,紅包行情迎豬年

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            【字體: 2019-02-18作者:姜奇甲 訪問量:65

            諾亞研究工作坊 核心觀點

            1. 節前最后一周A股市場交投清淡,先抑后揚,外資買興濃厚辉煌彩票官网登录,全周凈買入超200億辉煌彩票官网登录;利率債和高收益債本周繼續大漲,但從性價比看辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,高等級信用債配置價值已現。受中采制造業PMI好于預期以及美元指數回落等利好影響,基本金屬品種本周大漲,今年以來漲幅突破10%。

            2. 12月規模以上工業企業利潤同比增速為-1.9%,降幅比11月份擴大0.1個百分點,連續8個月放緩。目前在工業增加值難有起色辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,PPI面臨通縮風險的背景之下,預計工業企業利潤增速仍將繼續回落。美國就業市場繼續保持強勁勢頭,美股創下1987年以來1月最佳表現。

            3. 拾貝投資認為,1月公司爆雷是歷史遺留問題,對基于價值選股的投資者影響不大,A股的吸引力是確定的辉煌彩票官网登录。


            正文

            (一)A股市場綜述

            在農歷狗年的最后一個交易周里,A股先抑后揚,憑借周五的縮量大陽線,勉強收復當周前四個交易日的失地辉煌彩票官网登录。從盤面上看,依舊是大強小弱的格局:以上證50和滬深300為代表的大市值股票的周漲幅再超2%,今年以來的累計收益已接近10%辉煌彩票官网登录;反觀中小創股票當周依然沒能擺脫下跌的命運辉煌彩票官网登录,以中證1000為代表的小盤股以及創業板指數的今年累計漲幅不足2%。

            從市場活躍度上看,節前最后一周里略顯清淡,兩市周日均成交量在2700億左右徘徊,但小市值股票縮量現象嚴重辉煌彩票官网登录。盡管商譽減值帶來的財務洗澡效應讓小市值以及創業板股票成為重災區,但歷史最低的估值水平以及事前一定程度的充分預期令市場的恐慌情緒有限辉煌彩票官网登录。

            諾亞研究工作坊認為,本次商譽減值引發的業績暴雷潮本質上并不是中小企業經營進一步超預期惡化所致,而是在新財務制度實施前部分上市公司選擇的一次計提完商譽減值的理性行為,客觀上使得未來業績底的來臨更具含金量辉煌彩票官网登录,為下一波牛市的到來打下堅實的基礎。

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            從行業上看,家電、銀行表現強勢,周漲幅均超2%,其中銀行已經是連續三周位列榜單的前五名。周一辉煌彩票官网登录,國家發改委會同有關部門共同研究制定并發布了《進一步優化供給推動消費平穩增長,促進形成強大國內市場的實施方案(2019 年)》,其中四條涉及家電行業辉煌彩票官网登录。我們通過對比上一輪家電下鄉、以舊換新、節能惠民及節能補貼政策影響可以發現,刺激政策對行業短期銷量帶動效應較為確定辉煌彩票官网登录,對產品結構升級有著積極引導作用。

            傳媒行業為本次商譽減值的重災區。從各個細分行業看,游戲類上市公司商譽賬面價值最高,其次是廣告營銷板塊;廣電板塊和圖書出版板塊商譽賬面價值和商譽占凈資產比均處于較低水平,商譽減值風險較小辉煌彩票官网登录。

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            滬深港通方面,北上資金買入A股熱情不減辉煌彩票官网登录,單周凈買入量突破200億,南下資金出現輕微凈流出。美元指數的走弱使得人民幣貶值壓力減輕,疊加全球風險偏好的好轉使得外資對今年以來人民幣權益類資產繼續青睞有加。在未來QFII與RQFII投資渠道和投資額度進一步放開的前景下辉煌彩票官网登录,外資在A股投資中的角色將越來越重要。

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            (二)債市行情

            在經歷了上周的短暫回撤后辉煌彩票官网登录,本周利率債和低等級信用債再次迎來強勢上漲,而高信用債表現一般,低等級信用債今年以來整體漲幅已經突破1.2%。在中小企業信用環境和融資環境持續改善的背景下,相對于低信用等級品種,高等級信用債在短期博弈層面的買入價值略顯不足。但諾亞研究工作坊認為,高等級品種在流動性持續改善以及信用環境改善中均能獲利辉煌彩票官网登录,從性價比的角度看,今年的配置價值要好于利率債辉煌彩票官网登录。截至周五辉煌彩票官网登录,10年期國債到期收益率為3.10%,與上周持平。

            本周彭博公司正式確認將于今年4月起將中國債券納入彭博巴克萊債券指數,屆時將有363支中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數辉煌彩票官网登录,完全納入后市值占比達6.03%,具體實施將分20個月逐步完成,市場預估可釋放境外資金1000-1400億美元。債市也將全面進入外資“買買買”的時代辉煌彩票官网登录。

            流動性方面,當周央行通過逆回購凈釋放資金1800億,確保節日前銀行間市場流動性充足辉煌彩票官网登录。銀行間加權7天質押回購利率(R007)2.70%辉煌彩票官网登录,與上周持平,三個月銀行間拆借利率(3M SHIBOR)較上周下降58個BP至4.51%。

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            (三)商品行情

            受中采制造業PMI好于預期以及美元指數回落等利好因素影響,本周商品期貨市場迎來普漲格局。以銅為代表的金屬品種周漲幅達5.3%,今年以來漲幅突破10%辉煌彩票官网登录。但一季度為銅消費淡季,需求難有起色,目前現貨報價已全面轉向貼水辉煌彩票官网登录,而且貼水逐漸擴大。庫存方面辉煌彩票官网登录,上期所庫存上周增加近兩萬噸,已現累庫跡象。因此整體上銅基本面偏弱,尚無明顯利好能夠支撐銅價持續反彈。

            貴金屬品種本周也有不俗表現辉煌彩票官网登录,單周上漲2.4個百分點,將全年漲幅回正。美國SPDRETF黃金持倉量目前仍然處于增持趨勢,規模從2018年10月的2340萬盎司增加至2019年1月底的2649萬盎司,CFTC非商業凈多頭也從12月初的低點大幅反彈,黃金投資情緒大幅改善辉煌彩票官网登录。相對于利率期限結構日趨平坦化的美國國債,目前黃金顯然更具避險吸引力。在美聯儲超預期放“鴿”之后,黃金上破1320美元,創下去年5月以來的新高。

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            (四)重要宏觀事件和數據解讀

            國內方面辉煌彩票官网登录,國家統計局公布的1月制造業PMI為49.5%辉煌彩票官网登录,較上月回升0.1個百分點辉煌彩票官网登录,但較去年同期降低1.8個百分點,連續第二月維持在收縮區間。分企業類型看,大型企業PMI為51.3%,上升1.2個百分點,中、小型企業PMI為47.2%和47.3%,降幅為1.2和1.3個百分點,中小型企業景氣度繼續下行。

            供需方面看,生產指數為50.9%,回升0.1個百分點,新訂單指數為49.6%,下跌0.1個百分點辉煌彩票官网登录,需求弱于生產現象明顯。

            利潤方面,主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為46.3%和44.5%,出廠價格降幅大于購進價格辉煌彩票官网登录,繼續擠壓企業利潤。

            庫存方面,原材料庫存和產成品庫存分別為48.1%和47.1%,較上月分別上升1個百分點和下降0.9的百分點,主動去庫存加快辉煌彩票官网登录。

            1月非制造業PMI為54.7%,比上月回升0.9個百分點,低于去年同期0.6個百分點。分類來看,春節將至拉升服務業商務活動指數為上升1.3個百分點至53.6%,而建筑業商務活動指數受春節務工人員回鄉及停工影響回落1.7個百分點,但仍位于60.9%的高景氣區間。從利潤端看,銷售價格和投入品價格分別為49.8%和52%,較上月雙雙回升,但銷售價格仍處于收縮區間,對利潤端仍然構成壓力。

            12月規模以上工業企業利潤同比增速為-1.9%,降幅比11月份擴大0.1個百分點,連續8個月放緩。目前在工業增加值難有起色,PPI面臨通縮風險的背景之下,預計工業企業利潤增速仍將繼續回落。

            分行業看,上、中、下游行業利潤增速全部下降,且中游和下游行業利潤負增長。進入2018年三季度以來,受國內需求下降和鋼鐵煤炭等行業去產能進入尾聲,PPI下降辉煌彩票官网登录,上游行業中的煤炭、鋼鐵辉煌彩票官网登录、石化、有色金屬等行業以及國企利潤增速也都隨之出現趨勢性下滑。由于受到終端消費需求不足影響辉煌彩票官网登录,上游行業產品價格的提高沒有導致下游產品價格同步上漲辉煌彩票官网登录,PPI與CPI的剪刀差持續為正,下游行業成本提高令利潤持續受到擠壓,中下游行業利潤增速由正轉負。

            國際方面辉煌彩票官网登录,美聯儲維持基準利率及縮表計劃不變。然而此次議息會議刪除了逐漸升息的說法,并提及在必要時調整資產負債表規模及構成。在隨后的新聞發布會中主席鮑威爾表示聯儲正評估縮表的計劃,將在今后數次貨幣政策會議上完成相關計劃辉煌彩票官网登录。我們認為上述信號或暗示了美聯儲加息和縮表接近尾聲,但在退出順序上,從防止收益率曲線倒掛的角度出發辉煌彩票官网登录,先停止加息,再停止縮表的可能性較大。

            1月美國非農就業人口再次突破30萬大關,遠超預期。雖然由于政府停擺導致失業率上升至7個月新高的4%,但勞動參與率較前值繼續提高0.1個百分點至63.2%,然而環比薪資增速有所放緩。綜合來看,美國勞動力市場依舊強勁,美股也創下1987年以來最佳的1月份表現。疊加貨幣緊縮步伐的放緩預期,市場的風險偏好有所修復辉煌彩票官网登录。


            (五)基金管理人觀點

            拾貝:1月公司爆雷是歷史遺留問題,對基于價值選股的投資者影響不大辉煌彩票官网登录,A股的吸引力是確定的

            1月市場開門紅。在經歷了12月的大幅下跌以后,過去一個月全球市場都出現了明顯的上漲,美股創下1987年以來最佳開局辉煌彩票官网登录,A股也在悲觀中走出了反彈,我們有如下猜測:1)隨著債務率的上升,市場的波動自然就會上升,基于資本市場對于經濟的巨大反作用,所有財金當局決策很難完全不顧市場波動,中性利率的回復之路可能和以前大不相同辉煌彩票官网登录;2)去年困擾市場的中期因素多在轉好辉煌彩票官网登录,中美的談判防止了最差情景出現;隨著國內經濟壓力的確認,國內財金政策的逆周期調節力度在加大,同時財政紀律和降低風險的目標并沒有放棄辉煌彩票官网登录;多方努力下營商環境也在改善的路上辉煌彩票官网登录。

            新情況是1月份很多公司爆雷,這是歷史遺留問題辉煌彩票官网登录,對基于價值選股的投資者影響不大,如此多的公司爆雷,可能意味著部分的市場行為沒有得到有效的約束,最后損害的是投資者的利益尤其是中小投資者的利益辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,不管是經營水平不行還是意愿有問題,對于這些公司還是躲避為妙辉煌彩票官网登录;同時我們看到1月份,北上的資金繼續大規模流入辉煌彩票官网登录,并創下單日的新高,站在全球投資的角度看,美國市場估值20倍+辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,中國10倍左右,貨幣環境一個在變緊一個在變松,并且兩個經濟和市場的關聯度很低,A股的吸引力是確定的辉煌彩票官网登录。

            展博:商譽減值風險的集中釋放,我們應該更樂觀看待2019年的投資機會

            首推動大自然季節更替的是時間,在資本市場,讓一切彰顯的也是時間,在2014-2015年的牛市浪潮中,創業板引領一輪中小市值股的瘋狂上漲辉煌彩票官网登录,二級市場市盈率超過100倍的比比皆是,一二級市場巨大的估值差刺激了一大波外延式并購,也直接抬升一級市場的估值,超高的估值疊加近幾年經濟增長持續下行,三年業績承諾到期,兌現不了的開始商譽減值,當時間流逝潮水退去,裸泳的人無所遁形。與此相對應,一月份還有一家公司披露業績快報振奮A股,就是招商銀行,2018年全年招行實現營業收入2486億,同比增長12.57%,歸屬股東凈利潤805.6億,同比增長14.84%,與1月30日A股市場滾滾春“雷”形成鮮明的反差,充分說明歷經時間檢驗,真正的雄鷹依然會展翅翱翔。

            彼得·林奇有很多經典語錄,其中有一段最近看來特別有共鳴,他說:“投資股票要賺錢,關鍵是不要被嚇跑辉煌彩票官网登录,這一點怎么強調都不過分,每一年都有大量關于如何選股的書籍出版,但是如果沒有堅定的意志力辉煌彩票官网登录,看再多的投資書籍,了解再多的投資信息,都是白搭,炒股和減肥一樣,決定最終結果的不是頭腦辉煌彩票官网登录,而是毅力?!?019年無疑是更加考驗投資者毅力的一年辉煌彩票官网登录。當下的市場極度悲觀,也許正是在這種悲觀中,市場的春天已經到來辉煌彩票官网登录。A股的整體估值已處于歷史底部,上市公司的盈利質量并沒有大家預期的那么差,在去杠桿轉向穩杠桿的過程中辉煌彩票官网登录,在中美貿易摩擦達成階段性緩和的背景下,隨著商譽減值風險的集中釋放,我們應該更樂觀看待2019年的投資機會。

            (注:私募觀點來自于管理人相關報告辉煌彩票官网登录、微信公眾號,諾亞研究工作坊整理)

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