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            海外宏觀周報(第9期)

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            【字體: 2019-04-04作者:王遙 訪問量:79

            本周重點關注

            1. 中美貿易談判中國金融業進一步擴大開放,談判整體樂觀。

            2. 英國脫歐投票脫歐協議或進行第四次投票,但仍難獲通過辉煌彩票官网登录,不確定性明顯上升。

            3. 土耳其市政選舉埃爾多安領導的執政黨遭受嚴峻挑戰,政治不確定性或持續波及市場。


            一周股市債市

            1. 美國收益率曲線倒掛持續構成擾動辉煌彩票官网登录,貨幣寬松支撐債市,美元指數升至97.2辉煌彩票官网登录。

            2. 新興市場資金繼續由股市向債市輪動。


            01

            一周宏觀及市場展望中美談判迎來關鍵周,英國脫歐風波再起


            中美繼續談判金融業開放重啟,談判整體樂觀但分歧仍存

            中國證監會上周五正式批準摩根大通和野村證券成為繼瑞銀之后的第二和第三家外資控股券商。野村證券表示,其新成立的中國業務將以財富管理作為核心辉煌彩票官网登录,主要服務中國的高凈值客戶。去年以來,受到中美貿易戰的干擾辉煌彩票官网登录,證監會對外資控股金融機構的審批曾一度停滯 JP Morgan, Visa以及Mastercard等美國公司的申請一度被擱置辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录;而今年此類審批再度重啟從一定程度上佐證了中美貿易談判進展良好。

            目前中美雙方態度仍然相當積極繼上周中美北京磋商結束后,本周雙方將在華盛頓展開新一輪磋商,但備受期待的習特會將于何時舉行仍然無法確定辉煌彩票官网登录,雙方在部分問題上仍然存在明顯分歧

            1至今為止,中方仍然未在美國要求的調整產業政策方面做出讓步辉煌彩票官网登录;

            2美國提出一旦中方違反協議辉煌彩票官网登录,則美國有權單方面提高對中國商品的關稅,但中國無權反擊,中方對此持反對意見;

            3在我們看來,對于美方提出定期檢視中國政府是否遵守協議的條件雙方也存在較大分歧。


            目前中美何時能夠達成協議仍然難以準確預期辉煌彩票官网登录,雙方最快有望在月底達成協議,但仍有可能延期至5月份甚至6月份。目前市場預期仍然較為樂觀,但我們認為其中的風險也不容忽視

            1中國在調整產業政策方面能做出多大讓步仍然是雙方能否談成的關鍵;

            2即便雙方在關鍵問題上達成共識,美國目前的態度仍然是加上去的關稅不會降下來;

            3即便達成協議辉煌彩票官网登录,開放市場、增加進口、降低補貼仍然會使中國經濟短期承壓。


            英國脫歐第四次投票?

            目前為止,英國國會對于脫歐協議投票已經進行了3輪,均以失敗告終,但贊成與反對票的差距也明顯縮小240、149辉煌彩票官网登录、58。本周英國首相Theresa May將再做一次努力,游說保守黨反對派議員,并有可能進行第四次投票,投票最早或將于周四4月4日進行。

            本周一,英國下議院將再次對不同的脫歐情景進行投票在上周三的投票中沒有一個本宣方案獲得絕對多數票,其中二次公投留在歐盟關稅同盟得票最多。雖然由于近期脫歐不斷陷入僵局,但在任何脫歐協議包括無協議脫歐的決定通過國會之前,我們認為英國不會進行提前大選辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,因為提前大選需要下議院2/3的贊成票,而在脫歐前景不明確的前提下,提前大選對英國只會是雪上加霜,因此難以通過投票辉煌彩票官网登录。

            目前的脫歐最后期限是4月12日辉煌彩票官网登录,若在此之前英國國會無法通過任何協議包括現有脫歐協議以及二次公投等其他選項,而歐盟又不同意再次延期,則4月12日無協議脫歐的可能性將大幅上升辉煌彩票官网登录。我們認為近兩周英國的政治風險明顯上升,英鎊大概率將承壓辉煌彩票官网登录,甚至市場的避險情緒也有可能會相應上升,脫歐如何演變值得關注。


            其他重要數據和事件

            土耳其市政選舉上周日3月31日土耳其81個省市進行地方選舉,埃爾多安領導的執政黨AKP丟掉安卡拉的控制權辉煌彩票官网登录,而伊斯坦布爾的選情也不樂觀,選舉的不確定性已經使得上周土耳其股市和匯率大幅波動并下跌,本周持續注意市場對選舉結果的反應。

            美國周五將公布3月份非農就業數據2月份非農就業人數幾乎0增長,而本周的數據將對2月份的疲弱是否只是短期波動給出進一步證據,若就業數據仍低于預期,則預示美國經濟下行加速辉煌彩票官网登录,預計市場將出現明顯波動。


            02

            全球市場一周表現

            海外宏觀周報(第9期)


            03

            美股一周總結收益率曲線倒掛持續構成擾動

            過去一周,美股收漲,標普500指數上漲1.2%,除了原材料和信息服務板塊之外辉煌彩票官网登录,美股各板塊均上漲辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录。而據EPFR的數據顯示辉煌彩票官网登录,資金仍然流出美股辉煌彩票官网登录,但規模有所收窄,由上上周的流出140億美元降至流出75億美元。

            具體來看,支撐美股上漲的主要因素仍然是美聯儲的寬松政策,近期美聯儲的超預期鴿派聲明使得美債收益率大幅下降,10年期美債收益率由年初的3.7%附近降至3.4%附近。利率的下降為估值打開了上行空間,目前美股靜態市盈率為17.1倍,已經回到10年均值之上,但在利率下行的環境下辉煌彩票官网登录,我們認為估值仍處在合理區間辉煌彩票官网登录。

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            而導致近期美股波動的因素同樣也來自于美聯儲的鴿派聲明。美聯儲的由緊轉松以及近期美國經濟數據的下滑引發了市場對于全球增長以及美國經濟陷入衰退的擔憂,使得短端利率與長端利率出現倒掛,導致投資者避險情緒的上升,從而使得美股出現明顯的波動。

            而在我們看來辉煌彩票官网登录,對美股市場而言,其實收益率曲線平坦化并非判斷市場下跌的充分條件指標辉煌彩票官网登录。實際上,市場下跌通常都是在收益率曲線再度陡峭化的階段。

            往前看,在估值已經修復和寬松預期較為充分計入的條件下,基本面與流動性的拉鋸戰或將使得短期內市場處于盤整和波動性增強的階段。而中期來看,市場的上漲空間更多取決于盈利基本面能否有所改善。

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            04

            美債一周總結貨幣寬松支撐債市

            10 年期美債收益率維持在2.44%附近辉煌彩票官网登录,曾一度跌至2.38%。而10年-2年期限利差則由上周的0.13%小幅升至0.15%,1年期以下美債利率與中長端2年和5年利率仍然倒掛,但10年期利率已經不存在倒掛的現象。具體來看,3月美聯儲貨幣政策會議超預期鴿派以及歐美經濟數據的疲弱均引發了市場對于全球增長的擔憂辉煌彩票官网登录,從而導致美債長段利率快速下行辉煌彩票官网登录。

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            然而,經濟下行加貨幣寬松,最大的受益者就是債券。寬松的貨幣政策預期持續支撐美債上行

            1利率以及利率預期的下行,將緩解企業的債務負擔辉煌彩票官网登录,利好美國公司債券辉煌彩票官网登录。今年以來辉煌彩票官网登录,無論是美國高收益債還是投資級債券的信用利差均明顯收窄辉煌彩票官网登录,顯示企業信用風險有所下降;

            2在貨幣政策寬松和信用風險持續下降的情況下,資金持續流入美國債市,且規模有所上升辉煌彩票官网登录,美國公司債總回報指數則持續上行辉煌彩票官网登录。EPFR的數據顯示辉煌彩票官网登录,資金持續由全球股市流入全球債市。

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            未來需要注意美國債務上限的問題目前的債務上限已經重新生效辉煌彩票官网登录,美國財政部采取非常規措施使其能維持至9月底,屆時如無法上調債務上線辉煌彩票官网登录,則有可能美國主權債評級下調,從而對市場產生一定的沖擊。


            05

            新興市場一周總結資金繼續由股市向債市輪動

            上周新興市場股市表現跑輸發達市場。美國股市全周領漲1.2%,歐洲股市微漲0.1%辉煌彩票官网登录,而受土耳其市場動蕩拖累辉煌彩票官网登录。MSCI新興市場指數微跌0.1%。

            新興市場分化加劇,部分薄弱市場再度面臨挑戰。墨西哥、阿根廷和巴西漲幅領先;但受增長疲弱和政治不確定性拖累,土耳其金融市場持續動蕩辉煌彩票官网登录,整周股市下跌6.06%辉煌彩票官网登录,一度出現股債匯三殺。

            上周僅日本轉為資金流入13.7億美元,美股從前一周的大幅流出140億美元收窄為流出75億美元,發達歐洲同樣流出放緩44.4億美元。新興市場資金流出擴大,由7億美元擴大到21億美元。

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            上周新興市場債券收益上漲0.18%,美債收益上漲0.33%。受主要市場利率進一步下行和對增長擔憂影響,全球資金繼續流入債券且規模擴大。

            債券內部,由于新興市場債券利率下行,違約風險下降,利好信用債辉煌彩票官网登录;同時市場避險情緒升溫辉煌彩票官网登录,政府債券受到追捧上漲。資金加速流入信用債和利率債,高收益債流入放緩。主要市場10年期國債利率回落,信用利差收窄。

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            06

            重要匯率一周總結

            美元

            美元指數上周持續上行,升至97.2附近辉煌彩票官网登录。

            導致美元上行的因素主要是市場避險情緒的回升

            1英國脫歐再度引發風波辉煌彩票官网登录,脫歐協議第三次投票仍然無法通過,無協議脫歐的可能性上升,導致歐元英鎊下行辉煌彩票官网登录;

            2另外,美債收益率出現倒掛,使得市場對經濟陷入衰退擔憂明顯增加,避險情緒推動美元反彈;

            3新興市場貨幣出現波動辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,土耳其市政選舉執政黨面臨巨大挑戰,使得政治風險上升,導致匯率大幅波動辉煌彩票官网登录。

            往前看辉煌彩票官网登录,我們認為在美國經濟不陷入衰退的情況下,美國與其他主要經濟的經濟增速差和貨幣政策差大概率將進一步縮小,美元上升空間仍然有限。

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            歐元

            歐元年初至今大幅走弱,主要是受到經濟超預期疲軟和英國無協議脫歐風險持續擾動的影響,同時歐洲央行的寬松政策也會進一步對歐元形成壓力。

            上周辉煌彩票官网登录,即便英國首相以辭職作為籌碼游說國會議員,脫歐協議第三次投票仍然未能通過,使得英國無協議硬脫歐風險大幅上升。政治不確定性疊加無協議脫歐風險,使得英鎊帶動歐元下跌辉煌彩票官网登录。

            往前看,歐元向下的壓力仍然來自英國脫歐相關的不確定性。但另一方面,隨著美-歐貨幣政策差和經濟增速差的收斂,歐元下行空間相對有限。

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            人民幣

            上周隨著美債收益率倒掛加劇市場對經濟衰退的擔憂,包括土耳其辉煌彩票官网登录、巴西辉煌彩票官网登录、南非等多個新興市場國家貨幣大幅貶值辉煌彩票官网登录,給人民幣帶來外部沖擊辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录;同時由于歐洲增長疲弱超預期抵消了部分鴿派美聯儲影響,使得美元上周維持強勢,令人民幣出現反向波動。整周人民幣兌美元匯率收盤價下跌0.21%至6.7202.

            考慮到來自土耳其的短期沖擊將逐漸消散辉煌彩票官网登录,不會對匯率穩定造成長期影響辉煌彩票官网登录;監管層也將堅持穩定匯率的政策目標,因此下一步人民幣出現大幅走弱的概率很低,料將延續窄幅震蕩走勢。

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            澳元

            上周前半澳元受技術面的影響表現較好,澳元兌美元匯率一度升至0.713;但由于其后新西蘭聯儲超預期鴿派表現令紐元受到嚴重打擊,拖累澳元大幅下挫0.5%。最后整周澳元兌美元微漲0.21%至0.710辉煌彩票官网登录。

            上周新西蘭聯儲貨幣政策會議宣布,將關鍵利率維持在1.75%的歷史低點,此舉符合市場普遍預期。但同時指出經濟展望面臨的風險轉為下行,下一次利率行動為降息的可能性更大。超預期的鴿派立場令紐元盤中跌幅一度達到1.4%,創下7周來最大單日跌幅辉煌彩票官网登录。

            除新西蘭聯儲轉鴿外,目前市場仍預期澳聯儲今年將降息兩次;加之全球經濟放緩提振美元,令新興市場貨幣承壓辉煌彩票官网登录,澳元后市下行壓力仍較大。

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            07

            一周重要數據回顧


            美國2月份新屋動工環比下降8.7%,遜于預期

            美國新屋動工繼1月份環比大升18.6%后,2月份環比下降8.7%至116.2萬間,低于預期環比下跌1.6%至121萬間;跌幅令1月份的部分升幅環比11.7%回吐辉煌彩票官网登录,與上年同期相比新屋動工數下降9.9%。建筑許可證申請數量同樣略低于預期辉煌彩票官网登录,環比微跌1.6%,同比微跌2.0%,至129.6萬間。

            結論我們認為,盡管近期的建筑商氣氛調查顯示前景有所改善,但由于目前房地產領域的積極因素尚不明朗辉煌彩票官网登录,且建筑用地和勞動力成本上漲問題仍在持續,住宅建筑價格增長或將繼續放緩。


            美國第四季度GDP環比上升2.2%,符合預期

            美國第四季度GDP的第三次估算向下修正0.4個百分點至環比上升2.2%,符合預期;同比增速修正為3.0%,經濟增長整體仍較為穩健。修正主要由于消費開支及商業投資的下調辉煌彩票官网登录,但凈出口因進口下調而獲向上修正辉煌彩票官网登录。

            分項數據方面,在四季度零售銷售數據疲弱下辉煌彩票官网登录,消費者開支環比上升2.5%辉煌彩票官网登录,低于預期辉煌彩票官网登录。設備和知識產權投資有大幅改善,令商業投資環比增長5.4%,高于預期。這足以抵銷住宅和非住宅建筑的資本開支減幅辉煌彩票官网登录。最后,凈出口的困境有所緩和辉煌彩票官网登录,其中貨物進口減少,但出口增加辉煌彩票官网登录。

            結論我們認為,目前GDP中包含的信息已被市場充分消化,但基本符合預期的GDP增速或降低了市場對衰退的擔憂,美國經濟整體仍較穩健。


            德國3月份CPI通脹同比1.3%,法國同比1.1%,低于預期

            德國3月份CPI通脹水平環比增長0.4%,同比增長1.3%,低于同比1.5%的預期和前值。德國CPI增速放緩主要受食品價格拖累,食品價格漲幅減半至

            0.7%辉煌彩票官网登录;但能源價格從2.9%反彈至4.5%,幫助提振了整體通脹辉煌彩票官网登录。

            受季節性因素影響辉煌彩票官网登录,法國3月份CPI通脹水平環比上漲0.8%,暫時較2月份的0.0%大幅上揚;但同比僅增1.1%,低于預期。

            結論由于食品和能源價格走勢不同辉煌彩票官网登录,撇除二者影響后辉煌彩票官网登录,有跡象顯示德國3月核心通脹率并不樂觀。我們認為辉煌彩票官网登录,這適當地增加了本周歐元區整體經濟報告再次傾向低迷的可能性。


            中國3月份制造業PMI指數升至50.5辉煌彩票官网登录,高于預期

            受新訂單和新出口訂單大幅增長的推動辉煌彩票官网登录,3月份中國官方制造業PMI指數升至50.5,較2月份49.2的3年低點強勁反彈,創2012年以來最大月環比增幅,高于49.8的預期。表明該行業在經歷了前3個月的收縮后辉煌彩票官网登录,正在再次擴張。

            制造業PMI指數的回升對綜合PMI指數拉升作用顯著,3月份綜合PMI指數由52.4升至54。另外,3月份非制造業PMI指數同樣從此前的54.3升至54.8。

            結論我們認為,隨著政策刺激措施的實施,一季度經濟初現企穩跡象,總體應不會失速。但考慮到此次PMI指數的回升一定程度受季節性因素的拉動,未來寬松政策仍然值得期待



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