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            海外宏觀周報(第11期)

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            【字體: 2019-04-18作者:王遙 訪問量:49

            海外宏觀周報(第11期)

            本周重點關注:

            1. 中國一季度GDP數據:關注回暖信號的出現

            2. 印尼大選:現任總統佐科能否連任是關鍵

            3. 美國公布多個重要經濟數據:提供更多關于美國經濟走勢的重要信息

             

            一周股市債市:

            1. 美國:貨幣寬松繼續支撐股債,美元指數降至96.97

            2. 新興市場:股市繼續向債市輪動


            01

            一周宏觀及市場展望:中美公布多個重要經濟數據,繼續關注美股盈利情況

            中國一季度GDP數據:關注回暖信號的出現

            中國周三將公布一季度GDP數據:目前市場預期實際GDP同比增長6.3%,比去年四季度小幅下滑0.1個百分點。從高頻數據上看辉煌彩票官网登录,一辉煌彩票官网登录、二月份制造業PMI數據疲弱顯示一季度中國經濟下行壓力有所上升辉煌彩票官网登录,但三季度PMI數據(制造業以及服務業)均有所回升則顯示經濟下行幅度仍可控。再加上寬松政策(減稅政策的出臺以及年初的降準)的效果將逐漸顯現,我們預計中國經濟未來或開始上行。

            當然,政策對經濟的刺激作用如何辉煌彩票官网登录,以及一季度的經濟增速是否是低點,也仍然需要繼續觀察其他反應實體經濟運行狀況的數據。建議關注將于同日發布的三月份工業生產和零售銷售數據。

            印尼大選:關注現任總統佐科能否連任

            印尼全國大選將于周三舉行,除選舉正副總統外,選民還將投票選出國會議員以及省辉煌彩票官网登录、縣級議會議員和地方代表理事會成員。現任總統佐科能否成功連任是此次大選的關鍵。佐科連任意味著印尼將繼續推進基建和投資;而其挑戰者普拉博沃的經濟政策則是禁止農產品進口、降低石油進口依賴度并重新提高能源補貼等。兩人的經濟政策差異明顯,大選結果將決定印尼未來幾年的經濟路徑辉煌彩票官网登录。

            其他重要數據和事件:

            美國將公布多個重要經濟數據:美國上周發布的3月份貨幣政策會議紀要顯示辉煌彩票官网登录,與會官員將在未來一段時間里繼續評估第一季的疲弱數據會否持續,以決定是否對目前的利率政策傾向進行修訂。而本周將公布的3月份零售銷售(預期同比增長8.3%)、工業生產(預期同比增長6.0%)以及房地產數據都將為市場提供更多關于美國經濟走勢的重要信息。

            美股迎來2019Q1業績期:本周花旗集團辉煌彩票官网登录、高盛、美國銀行、摩根士丹利等主力銀行股以及其他板塊個股如IBM、強生、百事等將陸續公布一季度業績。根據FactSet最新數據辉煌彩票官网登录,美股一季度盈利預計同比下滑4.4%。不過經過此前的持續下調,市場已相對充分的計入了該信息辉煌彩票官网登录,受業績影響大幅向下波動的可能性不大,甚至不排除指引上修的可能辉煌彩票官网登录。


            02

            全球市場一周表現


            海外宏觀周報(第11期)



            03

            美股一周總結:貨幣寬松支撐股市

            過去一周,美股收漲,標普500指數上漲0.51%辉煌彩票官网登录。投資者評估美國與歐盟不斷加劇的貿易緊張局勢,以及國際貨幣基金組織下調今年全球經濟增長預測為上周美股承壓的主要原因辉煌彩票官网登录。而據EPFR的數據顯示,繼資金連續3周流出美股后,上周美股市場轉為流入,回流29億美元。


            海外宏觀周報(第11期)



            上周支撐美股上漲的因素仍然來自于全球風險偏好的進一步修復:盡管美聯儲3月會議紀要顯示官員對貨幣政策維持“耐心”,并無明顯的降息傾向辉煌彩票官网登录,但美國3月份CPI通脹數據好于預期辉煌彩票官网登录,英國脫歐截止日期延后,以及中國方面貨幣信貸數據和貿易數據均大超預期等大幅緩解了市場因美債收益率曲線倒掛和歐洲數據偏弱而產生的對全球經濟的擔憂。

            此外,中美貿易談判的順利推進繼續提振市場情緒:當前中美經貿磋商進展到第九輪,開始討論協議文本內容;美國財長上周三表示,雙方同意設立貿易協議執行辦公室確保協議落實。市場的樂觀情緒使得美股仍接近超買區間辉煌彩票官网登录。

            相較之下,美股的盈利情況仍然值得關注:今年以來美股上漲主要來自估值修復支撐,年初至今美股16%的漲幅中,估值擴張了17%,盈利反而拖累0.8個百分點。根據FactSet的最新預計,一季度美股盈利增速或由正轉負,同比下滑4.4%,成為繼2016年二季度(-3.2%)以來第一個業績下滑的季度辉煌彩票官网登录。但考慮到經過此前的持續下調辉煌彩票官网登录,市場對此的計入已比較充分,受業績公布影響向下波動的范圍有限,甚至不排除指引上修的可能。


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            04

            美債一周總結:貨幣寬松支撐債市

            受美中宏觀經濟數據好于預期影響辉煌彩票官网登录,上周10 年期美債收益率小幅回升至2.57%。而10年-2年期限利差也由上周的0.16%微升至0.18%。

            1年期以下美債利率與中長端(2年和5年)利率仍然倒掛,但10年期利率已經不存在倒掛的現象。在我們看來辉煌彩票官网登录,利率倒掛的原因來自于市場對于全球經濟的擔憂及其導致的市場預期與美聯儲利率政策的偏差辉煌彩票官网登录。向前看,如果歐美經濟數據表現穩定辉煌彩票官网登录,則長端利率有望上行,從而糾正倒掛的現象。


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            經濟下行擔憂加貨幣寬松,最大的受益者就是債券。上周美股市場雖重回資金流入,但歐日及新興市場股市仍為流出,并且以流入美債為主:

            1)今年以來辉煌彩票官网登录,無論是美國高收益債還是投資級債券的信用利差均持續收窄辉煌彩票官网登录,緩解了企業債務負擔,信用風險有所下降,利好美國公司債券;

            2)在貨幣政策寬松和信用風險持續下降的情況下辉煌彩票官网登录,資金持續流入美國債市,且規模有所上升辉煌彩票官网登录,美國公司債總回報指數則持續上行。


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            05

            新興市場一周總結:股市繼續向債市輪動

            上周前半市場再度憂慮全球經濟增長放緩辉煌彩票官网登录,以及美國和歐盟之間的貿易沖突升溫;但其后中美主要經濟數據好于預期(美國3月份通脹,中國貨幣信貸等)一定程度緩解了擔憂,整周全球股市震蕩微升。歐洲股市上漲0.6%,美國股市上漲0.5%辉煌彩票官网登录,新興市場股市指數全周上漲0.4%。

            部分薄弱新興市場仍面臨挑戰辉煌彩票官网登录。創業板指上周領跌;政治風險疊加經濟增長乏力問題,巴西辉煌彩票官网登录、阿根廷辉煌彩票官网登录、土耳其股市同樣跌幅領先;印度和印尼受即將大選政治不確定影響,投資者態度審慎,股市波動下跌。俄羅斯和捷克成為上周表現最好的新興市場。

            全球市場資金流向方面,回流美股,加速流出歐日股市辉煌彩票官网登录,新興市場流出明顯趨緩。由上上周的流出11億美元縮窄到0.72億美元。


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            受上周后半主要經濟數據好于預期和中美貿易談判進展積極影響辉煌彩票官网登录,全球主要市場利率上行,債券價格下跌。新興市場債券收益下跌0.20%,美債收益下跌0.12%。

            但全球資金仍繼續由股向債輪動,且規模擴大。債券內部,資金加速流入信用債,利率債和高收益債流入放緩。

            考慮到股市行情持續和市場對于經濟樂觀預期仍有繼續自我強化的可能,不排除長端利率進一步上行,但空間已經不大。短期債市應不會劇烈下跌辉煌彩票官网登录,但情緒或將低迷。


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            06

            重要匯率一周總結

            美元

            美元指數上周創一個月來首周下跌并跌破97關口辉煌彩票官网登录。整周由97.39下行至96.97附近,周五一度跌至兩周低位96.74。

            導致美元下行的因素主要是市場風險偏好的修復,使美日避險貨幣遭拋售承壓,較高風險貨幣反彈:

            1)中國宏觀經濟數據超預期,出口大增、外需反彈抵消了德國經濟成長預估再度被下調的影響辉煌彩票官网登录;

            2)歐元區工業產出降幅小于預期,經濟下行可控;

            3)英國脫歐日期延后,圍繞英退的直接風險有所消退。

            往前看,我們認為在美國經濟不陷入衰退的情況下辉煌彩票官网登录,美國與其他主要經濟的經濟增速差和貨幣政策差大概率將進一步縮小辉煌彩票官网登录,美元仍有下行空間。


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            歐元

            歐元為美元上周遭拋售走軟的最大贏家。歐元兌美元匯價盤中一度突破1.13心理關口,刷新三周高位辉煌彩票官网登录。整周上漲0.7%至1.1299辉煌彩票官网登录。

            歐元走強的原因除前述的全球風險偏好修復使美元遭拋售,及相關信息利好歐元英鎊外,周五的推高可能還受投機客大量購入歐元推動。這應該是對日本三菱日聯集團計劃收購德國一家規模數十億美元的航空金融業務辉煌彩票官网登录,引發的預期貨幣需求的市場回應。

            往前看,歐元向下的壓力仍然來自對經濟前景的不確定性。但另一方面,隨著美-歐貨幣政策差和經濟增速差的收斂,歐元下行空間相對有限辉煌彩票官网登录。


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            人民幣

            上周美元遭拋售下行,人民幣等非美貨幣的外部壓力減弱,中國經濟企穩的跡象同樣帶來利好。但越接近6.7關口,基本面轉好的支撐與逢低購匯的阻力博弈辉煌彩票官网登录,最后整周人民幣兌美元保持穩定,匯率收盤價微漲0.1%至6.7145。

            上周五公布的大超預期的貨幣信貸數據和貿易數據,對人民幣的內在支撐作用將在本周有所呈現。財政政策進一步發力的背景下,今年人民幣兌美元預計仍有升值空間。


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            澳元

            上周澳元兌美元大漲0.9%至0.717辉煌彩票官网登录,周五日內大漲超過70個基點,一度觸及0.719,創下近六周的新高。當日的上漲也突破了自2018年6月以來的長期下降趨勢線。

            由于此前市場長期看跌澳元,在風險偏好修復時澳元的倉位和交易情緒都有助于其上揚。另外,澳聯儲年內降息概率的下降也支撐了澳元。澳聯儲副主席周三表示,澳大利亞強勁的勞動力市場將帶動經濟止跌回穩,并在未來幾個月影響利率決議。

            從技術指標看,澳元可能在短期內走強。但是仍不明確的經濟前景和政黨內斗迫使提前大選的政治不確定性仍將繼續打壓澳元辉煌彩票官网登录,我們認為澳元前景仍然走軟。


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            07

            一周重要數據回顧

            美聯儲公布3月份貨幣政策會議紀要:繼續保持“耐心”

            整體而言,3月FOMC議息會議紀要基調雖仍偏鴿辉煌彩票官网登录,但并未如此前會議聲明所述那樣強烈??紤]到當前的風險,今年內不加息的可能性較大,但美聯儲官員的表述仍為日后繼續加息留下了空間辉煌彩票官网登录。

            會議紀要顯示,17位聯儲官員一致認為經濟前景不確定性相當高辉煌彩票官网登录,適合保持耐心。大多數(a majority of)預計,經濟前景及其相關風險的變化可能保證今年以內保持利率不變辉煌彩票官网登录。數位(several)指出辉煌彩票官网登录,利率可能上升也可能下降辉煌彩票官网登录,這將取決于未來數據和其他形勢變化。一些(some)與會者暗示,如果經濟增長被證明高于長期趨勢水平,他們可能判斷今年晚些時候適合加息。

            結論:3月份會議聲明后,市場普遍認為這標志著美聯儲貨幣政策的轉向辉煌彩票官网登录,期貨市場對年內降息的預期一度超過50%。但上周的會議記錄對這種預期提出了質疑。受此影響辉煌彩票官网登录,美股美債微跌,美元短線反彈。我們認為,美國經濟和通脹2019年大概率會呈現“前高后低”的趨勢,如果上半年不加息,則基本上意味著全年不加息。所以未來仍需密切關注二季度經濟數據走勢辉煌彩票官网登录。

             

            美國3月份CPI通脹同比升至1.9%辉煌彩票官网登录,微超預期

            3月份美國CPI通脹由2月份的同比1.5%反彈至1.9%,超出1.8%的預期。升幅主要靠能源價格回升推動,減輕了先前數月對整體通脹的壓力。但扣除能源和食品的核心CPI通脹較2月繼續放緩,由同比2.1%降至2.0%,低于2.1%的預期。

            住房市場逐漸復蘇辉煌彩票官网登录,價格同比上漲2.9%;醫療保健類繼續疲軟辉煌彩票官网登录,同比上漲1.7%辉煌彩票官网登录;服裝價格和航空票價的下跌對整體通脹構成最大拖累,分別同比下跌2.2%和2.9%。

            結論:總體通脹小幅上升辉煌彩票官网登录,但核心通脹略有放緩,說明通脹壓力仍保持穩定。另外考慮到目前美國核心PCE物價指數仍略低于通脹目標,或為美聯儲維持“保持耐心”的政策方針提供了更多空間辉煌彩票官网登录。

             

            歐元區央行公布4月份利率決議辉煌彩票官网登录,維持鴿派立場

            與市場預期一致,歐央行在4月份會議上表示將繼續維持三大政策利率不變辉煌彩票官网登录,即再融資利率為0.00%,存款利率為-0.40%,邊際貸款利率為0.25%。同時重申了上月推出的利率前瞻指引辉煌彩票官网登录,將維持現有水平“至少至2019年底”。上次會議宣布的TLTRO條款仍然尚未落實辉煌彩票官网登录。歐央行行長德拉吉表示,他預期長期再融資操作(TLTRO)將成為主要政策工具辉煌彩票官网登录。德拉吉亦宣布官員將分析負利率對銀行利潤,以及向實體經濟貸款的能力造成的負面影響。

            結論:下一次會議將于6月6日召開,屆時歐央行將更新其經濟預測。但歐央行舉措表明辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,其目前仍傾向歐元區經濟前景轉弱辉煌彩票官网登录,經濟風險偏向下行。我們認為,今年加息應會停止,貨幣政策將在較長時間內保持寬松,歐元將階段性承壓。

             

            中國3月份CPI通脹同比大幅升至2.3%,但不及預期

            中國3月份CPI指數環比下降0.4%辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,同比由2月份的1.5%大幅上漲至2.3%,但低于2.5%的市場預期。整體通脹指數上升主要受去年同期通脹基數較低以及食品和燃料價格上漲的影響。核心消費物價指數通脹穩企1.8%辉煌彩票官网登录。分項來看,食品價格節后季節性回落,但是跌幅小于歷史和去年同期水平,同比上漲4.1%辉煌彩票官网登录;非食品方面,節后勞動力增加帶動服務價格回落,但成品油調價推動油價上漲,帶動非食品價格穩步上升辉煌彩票官网登录,同比增長1.8%辉煌彩票官网登录。

            結論:整體而言,通脹數據仍能提供保持寬松貨幣政策的空間辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录。4月以來食品價格維持高位,但考慮到4月1日開始下調的增值稅可能進一步拉低零售物價,我們預計4月份CPI仍將處于溫和區間辉煌彩票官网登录。


            中國3月份貿易順差大幅升至326.4億美元,遠高于預期

            中國3月份出口總額同比增長14.2%辉煌彩票官网登录,高于8.4%的市場預估。進口同比下降7.6%,低于此前預期的下降1.8%。出口上升進口下降,3月份貿易順差明顯回升辉煌彩票官网登录,從2月份的40.8億美元擴大到326.4億美元,遠高于市場預期的113億美元辉煌彩票官网登录。

            3月份出口增速的大幅改善主要受去年同期出口基數偏低和今年外需回升共同影響。一季度整體看,中國出口累計同比增長1.4%,說明剔除春節擾動后出口僅小幅改善辉煌彩票官网登录。另外外需方面也出現了國別轉移,一季度對美出口同比減少9.0%,而對歐盟和東盟出口同比分別增加8.1%和9.1%辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录。

            結論:今年以來,我國對美國出口依然偏弱,但自美國進口的大豆、汽車等增速已開始回升。隨著當前中美貿易談判的順利推進,未來中國或將增加對美采購,疊加整體外需放緩背景,貿易順差仍有收縮壓力。


            End

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