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海外宏觀周報(第12期)

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【字體: 2019-04-25作者:王遙 訪問量:149

本周重點關注:
1. 美國重要經濟數據:關注一季度經濟走勢
2. “普金”會和“安特”會:關注貿易合作進展和朝鮮問題
3. 土耳其央行貨幣政策會議:如何解決里拉貨幣危機
一周股市債市:
1. 美國:貨幣寬松繼續支撐股債辉煌彩票官网登录,美元指數升至97.37
2. 新興市場:資金回流股市,債市流入放緩
正文
01
一周宏觀及市場展望:美國公布1季度經濟表現,關注首腦會晤進展
美國重要經濟數據:關注一季度經濟走勢
美國周五將公布一季度GDP數據:目前市場預期一季度經濟增速將小幅下滑,GDP環比折年增長2% 。這主要體現了一月份美國歷史上最久的政府關門對經濟的負面影響以及消費增速的下降。雖然三月份零售銷售大幅反彈,但仍然無法完全彌補一二月零售銷售的疲弱辉煌彩票官网登录。從今年以來的高頻數據,包括零售銷售和工業生產等均顯示美國經濟一季度僅保持溫和增速。
而本周公布的耐用品訂單和房地產市場數據也將為市場提供更多關于美國經濟走勢的重要信息。
“普金”會和“安特”會:關注貿易合作進展和朝鮮問題
本周普京將在符拉迪沃斯托克會見金正恩,此次會晤意在凸顯平壤在與華盛頓的關系日益緊張之際把重心偏向莫斯科的立場辉煌彩票官网登录,很可能會給特朗普帶來更大的壓力辉煌彩票官网登录;之后普京將赴北京出席 “一帶一路”國際合作高峰論壇辉煌彩票官网登录,與習近平主席會晤,并討論制定新型經貿伙伴協議等合作方式。
另外,本周安倍也將赴美會見特朗普,就朝鮮半島問題和日美貨物貿易協定(TAG)談判展開磋商,預計將確認雙邊貿易投資進展,并爭取對日美雙方都有利的貿易談判結果。
土耳其央行貨幣政策會議:如何解決里拉貨幣危機
土耳其央行貨幣政策會議將在周四舉行,市場普遍預計央行不會調整政策利率(保持在目前的24%)辉煌彩票官网登录。
但此次議息會議正值新一輪的土耳其里拉危機。近期土耳其大選造成的政治不確定性加劇了市場恐慌辉煌彩票官网登录,土耳其一度股債匯三殺。盡管土耳其央行一直明確捍衛里拉,但目前市場已經對土耳其央行是否有能力穩定里拉的幣值產生懷疑。而上周央行用增加短期外債的方式擴充外儲則使得市場擔憂加重,認為土耳其夸大了其穩定貨幣的能力辉煌彩票官网登录。若接下來央行無法拿出有效舉措,不僅未來某種形式的債務違約必將發生辉煌彩票官网登录,里拉暴跌也將無法避免。重點關注央行的下一步行動。
02
全球市場一周表現

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03
美股一周總結:貨幣寬松支撐股市辉煌彩票官网登录,關注1季度美股業績
過去一周,標普500指數上漲0.6%辉煌彩票官网登录。市場整體相對平靜,投資者關注的焦點集中在已經開啟的美股一季度業績上。據EPFR的數據顯示,上周美股市場連續第二周流入,回流17.7億美元。

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上周支撐美股上漲的因素仍然來自于全球風險偏好的進一步修復:盡管歐元區PMI表現疲弱,但美國零售數據向好和中國GDP等宏觀經濟數據超預期緩解了市場因美債收益率曲線倒掛和歐洲數據偏弱而產生的對全球經濟的擔憂,支撐了市場表現辉煌彩票官网登录。
此外,中美貿易談判的順利推進繼續提振市場情緒:有消息稱,中美或在5月末或6月初簽署貿易協議,此前將舉行兩次會晤以最終確定協議內容。市場的樂觀情緒使得美股仍接近超買區間。
相較之下辉煌彩票官网登录,美股的盈利情況仍然值得關注:今年以來美股上漲主要來自估值修復支撐,年初至今美股15.9%的漲幅中,估值擴張了15.5%,而盈利僅拉動0.4%。但隨著上周美股一季度業績期開啟,目前標普500指數已有79家公司披露了業績,除房地產外,其他版塊均好于市場預期,公司超預期比例為77%。根據FactSet的最新預計,2019年美股盈利增速預期已上調至4.1%,上周主要市場盈利預測調整情緒均改善辉煌彩票官网登录??紤]到經過此前的持續下調辉煌彩票官网登录,市場充分計入了低盈利預期,若之后披露的業績表現向好,不排除拉動上行的可能。

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04
美債一周總結:貨幣寬松支撐債市
受美中部分宏觀經濟數據好于預期影響辉煌彩票官网登录,上周10年期美債收益率僅微下調至2.56%辉煌彩票官网登录。而10年-2年期限利差也持平在0.18%。
1年期以下美債利率與中長端(2年和5年)利率仍然倒掛,但10年期利率已經不存在倒掛的現象。在我們看來,利率倒掛的原因來自于市場對于全球經濟的擔憂及其導致的市場預期與美聯儲利率政策的偏差辉煌彩票官网登录。向前看,如果歐美經濟數據表現穩定,則長端利率有望上行,從而糾正倒掛的現象辉煌彩票官网登录。

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經濟下行擔憂加貨幣寬松辉煌彩票官网登录,最大的受益者就是債券:
1)今年以來,無論是美國高收益債還是投資級債券的信用利差均持續收窄,緩解了企業債務負擔,信用風險有所下降,利好美國公司債券;
2)在貨幣政策寬松和信用風險持續下降的情況下,上周資金繼續流入美國債市,但規模有所縮小,流入方向主要為高收益債辉煌彩票官网登录,美國公司債總回報指數持續上行辉煌彩票官网登录。

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05
新興市場一周總結:資金回流股市辉煌彩票官网登录,債市流入放緩
上周全球股市整體相對平靜。歐洲指數上漲0.3%,美國指數微跌0.1%,新興市場指數全周上漲0.3%。
受中國宏觀經濟數據向好支撐,中國A股為上周表現最好的新興市場,阿根廷則因補漲之前的跌幅同樣漲幅領先。但部分薄弱新興市場仍面臨挑戰辉煌彩票官网登录。上周越南辉煌彩票官网登录、韓國、菲律賓股市跌幅領先;馬來西亞股票遭拋售辉煌彩票官网登录,馬來西亞令吉轉弱,富時羅素周一稱可能因市場流動性問題,把馬來西亞債券剔出富時環球政府債券指數,令投資者持續憂慮外資流走。
全球市場資金流向方面辉煌彩票官网登录,繼續流出歐洲和日本股市,流入美股市場,但節奏均有所放緩。而新興市場股市出現回流辉煌彩票官网登录,由上上周的流出0.72億美元轉為流入5.6億美元,方向以中國為主辉煌彩票官网登录。

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上周全球主要市場利率微跌,債券價格上升。新興市場債券收益0.16%,美債收益0.06%。
全球資金仍繼續由股向債輪動,但規模有所縮小。債券內部,資金加速流入高收益債,利率債和信用債流入放緩。
考慮到股市行情持續和市場對于經濟樂觀預期仍有繼續自我強化的可能,不排除長端利率進一步上行,但空間已經不大辉煌彩票官网登录。短期債市應不會劇烈下跌,但情緒或將低迷。

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06
重要匯率一周總結
美元
受上周美國經濟數據利好的影響,美元大幅走高,尤其是復活節前最后一個交易日漲勢迅猛辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,美元指數一度漲至至97.48,整周由97下方最終報收于97.37。
導致美元上行的因素主要是美國經濟數據的相對強勢,打壓了非美貨幣特別是歐元,提振了美元:
1)相較持續令人失望的歐元區PMI數據,素有“恐怖數據”之稱的美國零售銷售數據帶來了驚喜辉煌彩票官网登录。歐洲貨幣受經濟擔憂的拖累遭拋售辉煌彩票官网登录,使美元顯得更為強勢辉煌彩票官网登录;
2)復活節前的倉位安排一定程度也推動了美元走高。
往前看辉煌彩票官网登录,我們認為在美國經濟不陷入衰退的情況下,美國與其他主要經濟的經濟增速差和貨幣政策差大概率將進一步縮小辉煌彩票官网登录,美元仍有下行空間。

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歐元
上周歐元區經濟數據全面走軟,歐洲制造業持續疲弱辉煌彩票官网登录,歐元遭到拋售。歐元兌美元匯價重回1.1300下方辉煌彩票官网登录。整周下跌0.5%至1.1245。
目前公布的消息沒有任何值得鼓舞的信號,同時美歐貿易關系逐漸趨緊,歐元近期內難有起色。
英鎊方面,上周整周英鎊兌美元小幅承壓于1.30關口,報1.2993辉煌彩票官网登录,周跌幅0.62%。未來英鎊整體表現將仍取決于英國脫歐協商進展。4月12日至17日進行的一項月度調查顯示,經濟學家們現在認為辉煌彩票官网登录,英國和歐盟無序脫歐(即無法達成協議)的概率穩定在3月份給出的15%,低于取消脫歐的概率辉煌彩票官网登录。這也是2017年7月開展調查以來的最低值辉煌彩票官网登录。

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人民幣
上周三公布的中國第一季度GDP年率及一系列數據均好于或符合預期,支撐人民幣匯率指數創出逾9個月新高辉煌彩票官网登录。人民幣兌美元匯率收盤價盤中一度漲至6.6858辉煌彩票官网登录。但之后歐元下跌拖累人民幣擴大跌幅,最后整周人民幣兌美元保持穩定,匯率收盤價微漲0.2%至6.7034。
今年以來辉煌彩票官网登录,人民幣兌美元匯率升值2.45%。值得注意的是,這一升幅是在美元指數上漲近1%條件下取得的辉煌彩票官网登录,凸顯年初至今人民幣處于強勢運行狀態。積極因素包括美聯儲暫停加息和中國寬信用政策逐漸發揮作用辉煌彩票官网登录,加上外部環境不再繼續惡化,人民幣匯率預期將繼續呈現趨穩向好走勢。

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澳元
盡管上周二因澳洲聯儲會議紀要中提及如果失業率上升和通脹率維持在低位辉煌彩票官网登录,那么降息將是合適的,這使得澳元出現一波急跌辉煌彩票官网登录。不過隨著中國經濟數據向好,市場對于澳洲經濟的回暖的預期有所回升。再加上澳大利亞就業數據好于預期,進一步支撐澳元止跌回升。整周澳元兌美元微跌0.3%至0.7152辉煌彩票官网登录。
具體來看,中國經濟企穩向好的趨勢穩固,有望帶動澳大利亞的出口辉煌彩票官网登录,尤其是各種礦產業,從而提振澳大利亞經濟辉煌彩票官网登录,改善澳元前景。但下行壓力仍存。目前強勁的就業市場和低失業率與經濟增長放緩之間的脫節狀況將如何發展,還有待觀察辉煌彩票官网登录。

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07
一周重要數據回顧
美國3月份工業生產環比下跌0.1%,不及預期
3月份美國工業生產整體環比下跌0.1%,不及升0.3%的預期辉煌彩票官网登录,同比增長2.8%。制造業生產與上月持平,同樣低于環比升0.3%的預期辉煌彩票官网登录,同比僅增1.0%。
具體來看制造業辉煌彩票官网登录,3月份汽車產出環比繼續下滑2.5%,同比下降4.5%;但高科技產品和商業設備的正面數據,在一定程度上抵消了汽車的跌幅。高科技產品產出環比升0.2%辉煌彩票官网登录,同比升3.5%辉煌彩票官网登录;商業設備產出出現反彈,繼2月環比下降0.8%后,3月回升0.4%,同比增幅為3.8%,表明企業發現熟練勞動力供應不足辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,正轉向機械生產辉煌彩票官网登录。
經常波動的公用事業生產在2月環比跳漲3.7%后辉煌彩票官网登录,3月份僅上漲0.2%;而通常表現強勁的礦業生產3月份環比下跌0.8%辉煌彩票官网登录,不過同比增長仍保持在10.5%的高位。
結論:今年一季度制造業對整體經濟增長的貢獻不大辉煌彩票官网登录,出口疲軟可能是制造業數據不佳的原因。同時我們認為,年初汽車廠房停工、政府停擺和能源業資本開支減少等對工業產出的負面影響也仍在持續。
美國3月份零售銷售環比增長1.6%,大超預期
3月份零售銷售總額環比增長1.6%辉煌彩票官网登录,遠超0.8%的預期。該月數據主要受到汽車和汽油銷售反彈的提振,汽車銷售在連續兩月的下滑后,3月環比大幅增長3.3%辉煌彩票官网登录,汽油銷售同樣大增3.5%。
相比之下,撇除汽車辉煌彩票官网登录、汽油和建材的核心指標稍顯疲弱,環比增長0.9%,但仍高于0.4%的預期。
結論:3月份穩健的消費者基本因素(包括就業和收入增長穩定),支持了零售消費開支的增長,并將在一定程度上提振第一季度GDP預期。但總額與核心數據的趨勢并不均衡,也沒有出現強有力的反彈來肯定消費者支出未來會加速增長,所以我們認為美聯儲將保持謹慎繼續觀望辉煌彩票官网登录。
歐元區4月份制造業PMI預覽值為47.8,與預期持平
第二季度伊始,歐元區商業活動表現繼續疲軟,與第一季度結束時大致相同辉煌彩票官网登录。4月份綜合PMI指數預覽值僅為51.3辉煌彩票官网登录,相比3月份的最終讀數下降了0.3點,低于51.8的預期辉煌彩票官网登录。這也是3個月來的最低點辉煌彩票官网登录。
制造業數據再次對整體經濟數據構成壓力,制造業PMI預覽值為47.8,比上季度末的數據高出0.3點辉煌彩票官网登录,與預期持平辉煌彩票官网登录,但仍處于收縮區間。服務業也令人失望,PMI預覽值下滑至52.5辉煌彩票官网登录,為3個月來最差水平,低于預期。
盡管制造業再次大幅下滑,但新業務繼續溫和增長,就業也仍然穩?辉煌彩票官网登录。ǚ諛I就業達到5個月高點)。但受英國脫歐、美歐貿易戰以及汽車行業的疲軟等影響辉煌彩票官网登录,商業信心連續第二個月惡化,降至2014年末以來的最低水平辉煌彩票官网登录。
結論:4月份PMI預覽值數據仍然疲弱,加之商業信心等前瞻性指標也開始下滑,說明短期內出現較大改善的希望渺茫。隨著通脹壓力的消退,歐央行可能在6月份的下次會議上再次下調經濟預測。如果這種情況真的發生,那么在未來幾個月恢復量化寬松政策的可能性將變大。
中國一季度GDP同比增長6.4%,高于預期
中國一季度GDP同比增長6.4%,高于預期的6.3%辉煌彩票官网登录,較前值6.4%持平。最終消費支出增長對經濟增長的貢獻率為65.1%,消費繼續成為需求動力的主導力量。
分項數據同樣強于預期辉煌彩票官网登录。工業產出大幅加速,一季度全國工業增加值同比增長6.5%辉煌彩票官网登录,增速比1-2月份加快1.2個百分點,比上年四季度加快0.8個百分點;在消費方面辉煌彩票官网登录,3月零售銷售同比增長8.7%,一季度消費品零售總額97790億元辉煌彩票官网登录,同比增長8.3%,增速比1-2月份加快0.1個百分點;在投資方面,一季度固定資產投資(不含農戶)101871億元,同比增長6.3%辉煌彩票官网登录,增速比1-2月份加快0.2個百分點辉煌彩票官网登录。
國家統計局表示,一季度指標改善的主要原因為:第一,政策效應在累積顯現辉煌彩票官网登录;第二,在政策效應帶動下,企業預期、市場預期和信心在增強;第三辉煌彩票官网登录,春節因素的影響。
結論:目前市場預期明顯改善,發展信心有所增強。雖然結構性矛盾仍比較突出,下行壓力猶存,但中國一季度經濟運行在合理區間辉煌彩票官网登录,積極因素逐漸增多辉煌彩票官网登录,說明寬松政策(減稅政策的出臺以及年初的降準)的效果在逐漸顯現,我們預計中國經濟未來或開始上行。
end
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