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            股票量化對沖策略的黃金時期要來了?

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            【字體: 2019-05-05作者:姜奇甲 訪問量:28

            核心觀點

            1. 一般意義上我們所提及的股票量化對沖策略實際上指的是股票中性策略,國內由于賣空機制的缺乏,個股的做空受限辉煌彩票官网登录,一般只能通過做空股指期貨以及ETF來達到對沖的目的,因此大多數管理人會有意或無意地在一些風格上產生暴露辉煌彩票官网登录,只有少數優秀的管理人可以做到真正的中性。量化選股是股票量化(對沖)策略的主要應用領域。

             

            2. 與其他策略的低相關性、策略本身的低波動性和高夏普比率以及高投資勝率是股票量化對沖策略的三大優勢辉煌彩票官网登录,加入股票量化對沖策略可以顯著改善投資組合的收益風險特性辉煌彩票官网登录,是資產配置中不可或缺的一項策略。

             

            3. 目前國內股票量化對沖策略的規模和發展速度遠遠落后于發達國家市場,與股票市場規模的比例嚴重失衡,未來的發展空間巨大。目前限制國內股票量化對沖策略發揮的三大痛點有望得到改善的現狀為策略的發展提供了契機。從2017-2018這段對于量化股票對沖策略相對困難的時期看,國內優秀的高頻策略管理人的年化收益仍能維持在20%以上。隨著機器學習以及人工智能的發展以及A股在未來一段時間內的波動加大,高頻統計套利和日內回轉交易類的策略(技術面選股)將得到更大的用武之地辉煌彩票官网登录。


            正文

            (一)股票量化對沖策略概述

            一般意義上我們所提及的股票量化對沖策略實際上指的是股票中性策略辉煌彩票官网登录,海外成熟市場的典型操作方法是通過不同的維度(因子),例如價值、質量、動量辉煌彩票官网登录、波動率等,將某個行業內排名靠前的股票做多辉煌彩票官网登录,并同時做空排名靠后的股票辉煌彩票官网登录,在剔除大小盤風格的基礎上實現真正的ALPHA收益(選股收益)。 但國內由于賣空機制的缺乏,個股的做空受限辉煌彩票官网登录,一般只能通過做空股指期貨以及ETF來達到對沖的目的辉煌彩票官网登录,因此大多數管理人會有意或無意地在一些風格上產生暴露,只有少數優秀的管理人可以做到真正的中性。

             

            量化的方法在股票策略上的應用一般可以分為量化選股和量化擇時辉煌彩票官网登录。由于國內外的經驗表明量化手段在擇時方面的效果并不好,因此量化選股是股票量化(對沖)策略的主要應用領域辉煌彩票官网登录。所以總結起來就是股票量化(對沖)策略的核心是量化選股,而量化選股的主流方法是多因子選股模型辉煌彩票官网登录,而多因子選股模型較為穩定的維度是通過基本面和技術面的維度進行選股辉煌彩票官网登录。


            (二)股票量化策略的優勢

            一是與市場以及其他策略相關性低。我們選取了國內私募證券基金2011年至2018年的收益率進行分析后發現,股票量化對沖策略與各主要策略的相關系數都在0.5以下。


            股票量化對沖策略的黃金時期要來了?



            二是低波動性,高夏普比率。股票量化對沖策略在這七年當中的收益率月波動率僅為4.6%,而股票多頭策略為10.3%辉煌彩票官网登录。股票量化對沖策略的夏普比率為0.96,而股票多頭策略僅為0.19。

             

            第三個優勢是投資勝率高。在過去7年中,股票量化對沖策略年平均收益為5.9%,而股票多頭策略的年平均收益僅為3.6%。在統計的84個月份中,股票量化對沖策略的正收益月份為65個辉煌彩票官网登录,占比77%;而股票多頭策略正收益月份數僅為54個,占比64%。

             

            總結起來,加入股票量化對沖策略可以顯著改善投資組合的收益風險特性,是資產配置中不可或缺的一項策略。


            (三)為什么接下來是股票量化對沖策略的黃金時期辉煌彩票官网登录?

            首先,從海外發展歷史看,金融市場以及主動投研型股票策略發展到一定階段,股票量化對沖策略就將登上舞臺,并逐步擴大份額,而目前國內的規模和發展速度遠遠落后于發達國家市場辉煌彩票官网登录。根據巴克萊的數據,美國股票量化對沖基金規模從2000年初的100億美元增長到2018年的1000億美元辉煌彩票官网登录,年均復合增長率12%;如果剔除2008年-2012年這段時間里美國金融危機和歐洲次貸危機的因素,股票量化對沖基金規模的年均復合增長率為26%;而我國自2014年之后才迎來股票量化對沖策略的快速發展期,2014年當年規模增長了近一倍。但由于受到2015年股災之后對沖工具的限制,近三年來年復合增長率不到10%,目前全市場規模不足300億人民幣,不到美國的1/20辉煌彩票官网登录;而目前A股市場的市值約為美國的1/6,股票量化對沖策略與股票市場規模的比例嚴重失衡辉煌彩票官网登录。

             

            其次,目前限制國內股票量化對沖策略發揮的三大痛點均有望得到改善。簡單來說辉煌彩票官网登录,股指期貨受限、貼水以及牛短熊長的A股一旦陷入熊市,股票活躍度長期低迷是限制股票量化對沖策略發揮的三大痛點。4月19日中金所進行了2015年股災以來的第四次股指期貨調整,大幅放松了日內過度交易行為的監管標準以及套保開倉不受限制,平今倉手續費以及中證500的保證金也大幅下調。直此股指期貨基本恢復到2015年的水平。由于投機盤的放松增加了套保盤的對手盤,因此股指期貨的貼水率也有望進一步改善。另外,隨著A股更加國際化,海外資金的不斷進入將改變A股的生態辉煌彩票官网登录,從根本上改變投機思維濃厚所帶來的牛短熊長的局面辉煌彩票官网登录,增加股票的活躍度。

             

            第三,隨著機器學習以及人工智能的發展,高頻統計套利和日內回轉交易的能力將得到加大提升,A股在未來一段時間內的波動加大也為這些策略提供了用武之地。從2017-2018這段對于量化股票對沖策略相對困難的時期看,國內好的高頻策略管理人的年化收益仍能維持在20%以上。


            end

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