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海外宏觀周報(第14期)

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【字體: 2019-05-14作者:王遙 訪問量:143

本周重點關注:

1. 中美貿易談判繼續,但仍未能阻止美國將2000億中國輸美商品關稅由10%提高至25%,并啟動對剩下3250億中國輸美商品加征關稅的程序,市場避險情緒上升,預計本周將維持波動

2. 美國經濟數據預覽:4月份零售銷售和工業生產數據將為美國二季度經濟表現提供重要信息

3. 美國市場:資金流出美股,避險情緒上升支撐債市辉煌彩票官网登录,美元指數維持在97以上

4. 新興市場:中美貿易摩擦重燃辉煌彩票官网登录,導致新興市場股債匯持續波動

正文

01

一周宏觀及市場展望:美國再掀關稅戰導致全球避險情緒上升,關注美國零售和工業生產數據


中美貿易談判繼續但未能阻止美國加征關稅,貿易摩擦升溫導致市場避險情緒回升

上周五,美國上調2000億中國輸美商品關稅至25%,同時宣布本周將對剩下的3250億未加征關稅的商品開啟征稅進程辉煌彩票官网登录,中美貿易摩擦再次升級。即便摩擦升級,但中美雙方仍保持積極態度、繼續談判。預計中美兩國元首將在6月底的G20大阪峰會時進行會面,尋求最終達成貿易協議。


在我們看來,美國此次變臉的主要原因是中美貿易談判在關鍵問題(比如產業政策調整、在技術轉移和知識產權保護問題上實施具體的執行措施等)上想要給中方施壓辉煌彩票官网登录,從而在協議中做出更多讓步。我們此前一直強調中美談判雖然整體樂觀,但是風險尚存:中方在關鍵問題上并未作出明顯讓步;另外,雙方在取消現有關稅上也存在分歧,中方認為協議簽訂就應該取消目前加征的所有關稅辉煌彩票官网登录,而美國目前仍堅持要看到中方開始履行協議辉煌彩票官网登录,才會取消關稅。


關稅的加征將對中國經濟帶來下行壓力,并對全球金融市場帶來波動:根據我們的測算,目前對2500億美元的商品征25%的關稅將對中國GDP增速造成0.5%左右的拖累辉煌彩票官网登录,而如果對全部中國輸美商品加征25%的關稅,則會導致GDP增速下滑0.7%-1%左右。關稅戰對中國經濟的負面影響短期不可避免辉煌彩票官网登录,但中長期仍然可控。同時,中國的反制措施也對美國的農業出口產生了明顯的影響,并增加了消費者的負擔,而若美國對剩下的3250億美元商品征稅還會影響美國在華投資企業的盈利。


關稅戰的重燃導致市場的避險情緒上升:上周全球市場普遍收跌,A股和港股跌幅領先達到5%,美元維持高位辉煌彩票官网登录,人民幣下跌;預計本周市場將維持震蕩。


美國4月份工業生產和零售銷售:將為美國二季度經濟表現提供重要信息

美國本周三將公布4月份工業生產和零售銷售的數據:作為二季度第一個月的第一批反應實際經濟情況的數據辉煌彩票官网登录,工業生產和零售銷售數據將反應美國經濟進入二季度的實際表現。目前市場預計零售銷售將環增長0.2%辉煌彩票官网登录,而扣除食品、能源品和建筑材料等波動較大商品后的核心零售銷售預計環比增長0.3%。而市場預計工業生產將與上月持平,環比零增長。


若美國經濟二季度持續強勁,則將有助于美元上漲;同時我們認為也有可能會使得美國在貿易戰中態度更加強硬。而反之辉煌彩票官网登录,如果美國經濟表現不及預期則將打壓美元和美國政府在貿易談判中的強硬態度。


02

一周重要數據回顧


美國4月份CPI通脹同比增長2.0%,不及預期

美國4月份CPI通脹同比增長2.0%,不及預期。但至少比上月回升了0.1%;核心通脹4月份增長2.1%,也高于前值0.1%。


具體來看辉煌彩票官网登录,食品價格下跌0.1%,而能源價格明顯上漲,特別是汽油價格環比上升5.7%辉煌彩票官网登录。而衣著服裝價格繼續下滑,繼3月份下降1.9%后辉煌彩票官网登录,4月份衣著服裝價格繼續環比下滑0.8%,同比下降3.0%,航空票價同比下滑1.8%辉煌彩票官网登录。月初,美聯儲主席Powell在貨幣政策會議中表示美國通脹疲弱只是暫時現象辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,其中服裝價格和航空公司票據預計均將反彈,從而將有助于核心PCE通脹由目前的1.6%回升至2%附近辉煌彩票官网登录。但從4月份通脹數據上看,無論是航空票價還是服裝價格辉煌彩票官网登录,都并沒有回升的跡象辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录。


此外,CPI中占比較大的住房和醫療價格辉煌彩票官网登录,本月均環比上漲0.3%,但同比數據顯示醫療價格仍然略顯疲弱辉煌彩票官网登录,住房價格同比增長2.9%,而醫療保健價格同比僅為1.9%。其中租金增長繼續領先,環比上漲0.4%,同比上漲3.8%辉煌彩票官网登录。醫療保健方面,4月份醫生服務費環比增長0.2%,但同比僅為0.3%。醫院服務價格環比則下降0.5%,同比增長1.2%辉煌彩票官网登录。


結論:4月份美國CPI通脹數據并未顯示通脹水平有任何明顯的改善,而美聯儲關注的核心PCE通脹未來或將繼續偏弱。


豬價高企,中國4月份CPI同比增長2.5%,高于預期

中國4月份CPI環比上漲0.1%,同比上漲2.5%,創下6個月新高。


受到非洲豬瘟的影響辉煌彩票官网登录,預計今年生豬供應量將減少1.3億頭,從而將導致豬肉價格大幅上升辉煌彩票官网登录,市場預計今年豬肉價格漲幅將在30%以上。而由于豬肉在CPI價格指數中占比較大辉煌彩票官网登录,因此預計今年CPI價格指數將保持增勢辉煌彩票官网登录。


結論:我們認為目前來看,通脹的上升與經濟下行壓力相比算不上真正的風險。中國政府和央行將繼續保持寬松的財政和貨幣政策來支撐中國經濟的增長辉煌彩票官网登录。美中貿易摩擦的再次升溫及其導致的股市的大幅波動加上人民幣的走弱甚至可能使得政府和央行采取進一步的寬松措施,以增強信心辉煌彩票官网登录,穩定經濟增長。 


03

全球市場一周表現



海外宏觀周報(第14期)


04

美國:資金流出美股,避險情緒上升支撐債市


美股一周總結

過去一周,受到中美貿易摩擦升級的影響,全球避險情緒明顯上升,導致大部分股市下跌,美股也不例外辉煌彩票官网登录。標普500指數跌2.2%,其中跌幅較大的行業包括工業(-3.6%)、信息技術(-2.8%)、醫療保?。?2.8%)以及可選消費(-2.5%)。而據EPFR的數據顯示,資金由流入轉為流出美股及其他主要股票市場。


即便上周美股下跌辉煌彩票官网登录,但年初至今美股仍然上漲16%,而年初至今的漲幅主要來自于寬松的貨幣政策和市場情緒回暖而導致的美股估值的擴張。但美聯儲5月份貨幣政策會議中的偏鷹派的聲明預示著此前支撐美股上漲的寬松預期恐怕基本見頂辉煌彩票官网登录。


因此,未來美股的動能將更多地取決于盈利。而從企業盈利方面來看,標普500指數一季度EPS同比增長2.4%,比去年四季度的12%大幅放緩,但目前仍有75%的公司業績超預期。美股盈利自去年年底以來就一直下調,但是美國經濟數據顯示除了通脹略顯疲弱外,美國經濟基本面仍然穩定辉煌彩票官网登录,一季度GDP環比折年增速仍然高達3.2%,此前市場普遍擔憂的增速回落并沒有出現辉煌彩票官网登录,因此如果未來美股盈利上調,則將有利于支撐股市表現。


然而中美貿易摩擦再掀波瀾將導致市場避險情緒的上升,而中方也宣布會反擊,使得美股面臨下行壓力,若中美貿易摩擦持續甚至進一步升級,那么對市場情緒的打擊將難以避免,估值恐將收縮。



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美債一周總結

由于市場避險情緒的上升,10 年期美債收益率由之前的2.53%降至2.47%。而10年-2年期限利差保持在0.2%,同時1年期以下美債利率與中長端(2年和5年)利率仍然倒掛辉煌彩票官网登录,顯示市場與美聯儲在貨幣政策方面仍然存在預期差。


今年以來辉煌彩票官网登录,隨著美聯儲政策轉松,以及投資者對全球經濟增長擔憂加劇,美國公司債明顯受到青睞。經濟下行加貨幣寬松最大的受益者就是債券。但是隨著上周中美貿易摩擦再掀波瀾,市場避險情緒上升辉煌彩票官网登录,資金明顯由風險資產流向避險資產辉煌彩票官网登录,信用利差有所走闊,同時無論投資級債券還是高收益債的總回報指數均下滑,利率債表現相對較好辉煌彩票官网登录;然而未來一周,我們認為在貨幣政策寬松和市場避險情緒上升的情況下,資金預計將持續流入美國債市辉煌彩票官网登录。EPFR的數據顯示,資金持續由全球股市流入全球債市。     


未來需要注意美國政府的債務問題:目前的債務上限已經重新生效,美國財政部采取非常規措施使其能維持至9月底辉煌彩票官网登录,然而上周擬定的2萬億基建計劃將使得美國政府支出增加,且計劃未提及錢從哪來,由此導致市場擔憂辉煌彩票官网登录,美國政府的債務問題有可能使得美國主權債評級下調,從而對市場產生一定的沖擊辉煌彩票官网登录。



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05

新興市場一周總結:貿易摩擦打擊新興市場股債匯


股市

上周MSCI新興市場指數下跌4.5%辉煌彩票官网登录,下跌幅度超過發達市場。主要受到中美貿易摩擦的影響,新興市場波動明顯。


分市場看,除了阿根廷股市上升之外,其余主要市場悉數下跌。往前看辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录,近期內新興市場仍然將受到貿易摩擦所帶來的情緒影響,下行壓力較大;此外,新興市場盈利預期下調,目前隱含的2019年盈利增長已經轉負。


往前看,中美貿易摩擦若持續甚至進一步升級,則有可能對新興市場的增長前景和盈利預期帶來更加顯著的下行風險,從而導致股債匯的明顯波動。



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債市

上周新興市場債券下跌0.1%。今年以來,受到全球貨幣政策轉松使得利率維持在低位以及對全球增長擔憂的影響,全球資金總體上流入債券。


但是受到中美貿易摩擦的影響,上周市場主要受到避險情緒的干擾,資金流出新興市場股市債市和發達市場股市,流入發達市場債市辉煌彩票官网登录,從而導致新興市場債市收跌。


從大類資產上輪動上看,新興市場無論股債在市場避險情緒的主導下均會出現下跌。因此我們預計未來一周新興市場債市仍不樂觀。



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06

重要匯率一周總結


美元

美元指數上周小幅回落辉煌彩票官网登录,由97.5附近降至97.3附近。


導致美元下行的主要原因是市場對于通脹的擔憂:雖然美聯儲主席強調通脹疲弱是暫時顯現,但上周五美國4月份CPI通脹數據顯示通脹并沒有回升的跡象,引發市場對消費疲弱以及經濟走勢的擔憂。同時通脹的疲弱也再次引發市場對于美聯儲降息的預期,導致美元走弱。


往前看,我們認為特朗普再一次威脅加征關稅的行為將成為美元近期上漲最大動力辉煌彩票官网登录。對于貿易的擔憂將使市場避險情緒上升、資金流出新興市場流回美國,從而使得美元上漲辉煌彩票官网登录。


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歐元

歐元年初至今維持弱勢,主要是受到經濟超預期疲軟和英國無協議脫歐風險持續擾動的影響,同時歐洲央行的寬松政策也會進一步對歐元形成壓力。


但近期歐元區經濟數據邊際轉好,一季度GDP環比增長0.4%,同時英國脫歐也得以延期至10月底,而美國經濟數據也不及之前強勁辉煌彩票官网登录,因此美歐經濟增長差有所收窄,歐元小幅反彈辉煌彩票官网登录。


往前看,歐元向下的壓力仍然來自英國脫歐相關的不確定性和經濟下行壓力辉煌彩票官网登录。但另一方面辉煌彩票官网登录,隨著美-歐貨幣政策差和經濟增速差的收斂,歐元下行空間相對有限辉煌彩票官网登录辉煌彩票官网登录。


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人民幣

受到貿易摩擦升級的影響,資金大幅流出中國市場,美元兌人民幣匯率由此前的6.73左右大幅貶值至6.82附近,貶值幅度接近2%。


在我們看來,人民幣走弱主要原因并不來自基本面,而是市場情緒。近期公布的幾項經濟數據也顯示美國與其他經濟體之間的增長差并未明顯擴大:1)美國經濟數據給出混合的信號,ISM制造業PMI不及預期辉煌彩票官网登录、就業數據向好但工資疲弱,CPI通脹數據則證實美國通脹疲弱辉煌彩票官网登录;2)中國制造業PMI雖然有所下滑但仍在擴張區間,經濟增長失速擔憂下降;3)歐元區一季度GDP增速超預期。


但是隨著中美貿易談判仍未獲明顯進展,中美雙方又開始互加關稅,市場情緒受到影響,尤其擔心中國經濟將面臨下行壓力,從而迫使央行出臺進一步寬松的貨幣政策,使得人民幣匯率走弱。


往前看,人民幣匯率近期面臨的最大風險仍然來自中美貿易談判,如果關稅戰持續升級,則人民幣匯率恐怕將維持疲弱。


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